換電補能時間短、電池損耗小、購置成本低；2)整車廠：
換電解決消費者購車顧慮，促進銷量；3)電池回收廠：換電模式下，換電站對電池進行統(tǒng)一管理，便于回收；4)運營商：換電經濟效益佳、發(fā)展空間大；5)電網：高峰充電減少，電網負擔降低。綜合考慮，在新能源為主的新型電力系統(tǒng)下，發(fā)展換電具有戰(zhàn)略性意義。
產業(yè)快速推進，風口已至
換電在我國發(fā)展曾受阻，現(xiàn)階段制約因素已逐步解決：1)政策全面轉向，換電標準逐步完善，國家推動充換電并行發(fā)展；2)傳統(tǒng)車企陸續(xù)推出換電車型，蔚來引領新勢力，寧德入局，換電產品矩陣逐漸豐富；3)換電站投入雖高，運營商經濟效益極佳。因此，我們認為，我國換電產業(yè)即將進入發(fā)展快車道，風口將至。
設備端率先受益，運營端空間廣闊
預計2025年乘用車、重卡換電設備市場規(guī)模分別為321、50億元，合計371億元，CAGR達102%；乘用車、重卡運營市場規(guī)模分別為217、1247億元，合計1464億元，CAGR達134%。
換電也將帶動動力電池需求，預計2025年換電動力電池需求將為27.8GWh。換電產業(yè)鏈發(fā)展初期階段，設備廠商將先于運營商受益，具有渠道優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢的設備廠商將具明顯競爭優(yōu)勢。
行業(yè)評級及投資策略
在新能源車高速發(fā)展背景下，換電可補足充電瓶頸，使各方參與者受益，其發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義，現(xiàn)換電制約因素已逐步解決，發(fā)展空間廣闊，因此給予換電行業(yè)“增持”評級。
建議布局：1)換電設備：產業(yè)鏈率先受益環(huán)節(jié)，具有先發(fā)優(yōu)勢、穩(wěn)定客戶資源的企業(yè)將充分享受行業(yè)增長紅利，占據更高市場份額，重點推薦山東威達，建議關注翰川智能；2)動力電池：重點推薦意圖建成全球最大換電服務網絡的寧德時代，換電帶來較大業(yè)績彈性的國軒高科；3)整車企業(yè)：換電車型銷量與換電站建設相輔相成，建議關注換電先行者蔚來、北汽藍谷。
