(以下內(nèi)容從東吳證券《傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,充電樁業(yè)務(wù)開辟第二曲線》研報(bào)附件原文摘錄)
道通科技(688208)
投資要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期,充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.6億元,同比+22.2%,歸母凈利潤1.2億元,同比+73.3%。公司歸母凈利率達(dá)14.5%,同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn);其中數(shù)字能源業(yè)務(wù)(包含充電樁和充電云服務(wù)產(chǎn)品)實(shí)現(xiàn)收入1.6億元,同比+103.3%,占比達(dá)18.5%。
美國充電樁保有量尚低,公共直流樁潛在彈性大
美國無論是充電樁絕對(duì)量還是相對(duì)量都落后于中國及歐洲,根據(jù)IEA,2023年美國公共交流樁存量約為10萬臺(tái)(中歐分別為104、64萬臺(tái)),公共直流樁存量約為(中歐分別為120、11萬臺(tái)),公共交流樁車樁比分別約為中歐的2.3及2.0倍,公共直流樁分別為中歐的6.6及1.3倍,若參考中國近幾年公共直流樁車樁比20的穩(wěn)態(tài)值,美國公共直流樁仍有比較大的潛在彈性。
美國電車數(shù)量仍可倍增,充電樁或先于電車放量
根據(jù)S&P Global Mobility,2022年10月美國電車保有量為190萬輛,2030年將達(dá)1130萬輛,有近5倍提升空間;調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,同時(shí)充電設(shè)施不充足仍是車主換購電車的一個(gè)重要顧慮,有半數(shù)以上油車車主認(rèn)為如果使用電車充電樁是不夠的。在配套設(shè)施未跟進(jìn)的背景下,美國政府發(fā)布NEVI法案以75億美元補(bǔ)貼充電設(shè)施建設(shè),補(bǔ)貼落地在即,充電樁開支有望領(lǐng)先于電車消費(fèi)滲透,各充電樁采購方的需求或加速顯現(xiàn)。
公司在產(chǎn)品及市場(chǎng)上深度布局,有望持續(xù)受益
公司推出一系列高功率超充樁、小直流樁、商用交流樁等產(chǎn)品,覆蓋功率范圍20-640KW,同時(shí)推出充電樁運(yùn)營平臺(tái)、運(yùn)維平臺(tái)、App三大云服務(wù)產(chǎn)品,打造車、樁、網(wǎng)一體化新能源生態(tài)。公司在美國工廠及倉庫已建成投用,可滿足客戶尋求政府補(bǔ)貼需求并有效降低關(guān)稅、運(yùn)輸成本等因素影響,同時(shí)公司逐步轉(zhuǎn)讓子公司塞防科技股權(quán),更加堅(jiān)定高效發(fā)展汽車相關(guān)主業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健,充電樁業(yè)務(wù)有望憑借自身積累在處于擴(kuò)張期的海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng),成為公司第二曲線。因此我們將公司2024年預(yù)期歸母凈利潤調(diào)整至5.2億元,并預(yù)測(cè)公司2025/2026年歸母凈利潤分別為6.6/8.4億元,截至2024年4月30日收盤公司2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為23.4/18.3/14.5倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國電動(dòng)車滲透不及預(yù)期;美國市場(chǎng)需求不及預(yù)期;政策支持不及預(yù)期;公司產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期
1.業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期,充電樁業(yè)務(wù)未來可期
1.1.營收及利潤率進(jìn)入上升軌道,充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2023年公司實(shí)現(xiàn)收入32.5億元,同比+43.5%,歸母凈利潤1.8億元,同比+75.7%,歸母凈利率,歸母凈利率達(dá)4.5%,同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。為排除海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)本年度公司支付和解費(fèi)用2.2億元,扣非歸母凈利潤為3.7億元,同比+262.5%。
道通科技(688208)
投資要點(diǎn)
公司業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期,充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.6億元,同比+22.2%,歸母凈利潤1.2億元,同比+73.3%。公司歸母凈利率達(dá)14.5%,同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn);其中數(shù)字能源業(yè)務(wù)(包含充電樁和充電云服務(wù)產(chǎn)品)實(shí)現(xiàn)收入1.6億元,同比+103.3%,占比達(dá)18.5%。
美國充電樁保有量尚低,公共直流樁潛在彈性大
美國無論是充電樁絕對(duì)量還是相對(duì)量都落后于中國及歐洲,根據(jù)IEA,2023年美國公共交流樁存量約為10萬臺(tái)(中歐分別為104、64萬臺(tái)),公共直流樁存量約為(中歐分別為120、11萬臺(tái)),公共交流樁車樁比分別約為中歐的2.3及2.0倍,公共直流樁分別為中歐的6.6及1.3倍,若參考中國近幾年公共直流樁車樁比20的穩(wěn)態(tài)值,美國公共直流樁仍有比較大的潛在彈性。
美國電車數(shù)量仍可倍增,充電樁或先于電車放量
根據(jù)S&P Global Mobility,2022年10月美國電車保有量為190萬輛,2030年將達(dá)1130萬輛,有近5倍提升空間;調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,同時(shí)充電設(shè)施不充足仍是車主換購電車的一個(gè)重要顧慮,有半數(shù)以上油車車主認(rèn)為如果使用電車充電樁是不夠的。在配套設(shè)施未跟進(jìn)的背景下,美國政府發(fā)布NEVI法案以75億美元補(bǔ)貼充電設(shè)施建設(shè),補(bǔ)貼落地在即,充電樁開支有望領(lǐng)先于電車消費(fèi)滲透,各充電樁采購方的需求或加速顯現(xiàn)。
公司在產(chǎn)品及市場(chǎng)上深度布局,有望持續(xù)受益
公司推出一系列高功率超充樁、小直流樁、商用交流樁等產(chǎn)品,覆蓋功率范圍20-640KW,同時(shí)推出充電樁運(yùn)營平臺(tái)、運(yùn)維平臺(tái)、App三大云服務(wù)產(chǎn)品,打造車、樁、網(wǎng)一體化新能源生態(tài)。公司在美國工廠及倉庫已建成投用,可滿足客戶尋求政府補(bǔ)貼需求并有效降低關(guān)稅、運(yùn)輸成本等因素影響,同時(shí)公司逐步轉(zhuǎn)讓子公司塞防科技股權(quán),更加堅(jiān)定高效發(fā)展汽車相關(guān)主業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健,充電樁業(yè)務(wù)有望憑借自身積累在處于擴(kuò)張期的海外市場(chǎng)快速成長(zhǎng),成為公司第二曲線。因此我們將公司2024年預(yù)期歸母凈利潤調(diào)整至5.2億元,并預(yù)測(cè)公司2025/2026年歸母凈利潤分別為6.6/8.4億元,截至2024年4月30日收盤公司2024-2026年對(duì)應(yīng)PE分別為23.4/18.3/14.5倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國電動(dòng)車滲透不及預(yù)期;美國市場(chǎng)需求不及預(yù)期;政策支持不及預(yù)期;公司產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期
1.業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期,充電樁業(yè)務(wù)未來可期
1.1.營收及利潤率進(jìn)入上升軌道,充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
2023年公司實(shí)現(xiàn)收入32.5億元,同比+43.5%,歸母凈利潤1.8億元,同比+75.7%,歸母凈利率,歸母凈利率達(dá)4.5%,同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。為排除海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)本年度公司支付和解費(fèi)用2.2億元,扣非歸母凈利潤為3.7億元,同比+262.5%。